从来没有什么救世主 面对困局苏宁还得靠自己!
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从来没有什么救世主 面对困局苏宁还得靠自己!

原标题:从来没有什么救世主,苏宁还得靠自己

巨头天团只能解一时燃眉之急。

苏宁易购的股权变更终于尘埃落定。

7月5日晚间,苏宁易购连发12条公告,公布了筹划许久股权变更方案。曾有意参与苏宁重组的深圳国际控股终止收购股份,由江苏国资委牵头的“资本团”接手。

新新零售基金二期可谓“巨头天团”,由江苏省、南京市国资牵头成立,华泰证券、阿里、海尔、美的、TCL、小米等产业投资人组建,总规模88.3亿元人民币。

弹药到位,7月6日,苏宁易购复牌股价即暴涨,之后封一字涨停。

二级市场的股民算是等到了苏宁的“好消息”。只是,这笔88亿 “救急钱”,对比苏宁的千亿债务,恐怕只是填坑的第一步。

难接的盘

苏宁的股改方案,从最初猜测江苏国资委参与,到深圳国资委有意参与,再到阿里收购的传言,最终江苏国资和产业资本进入,前后经历了几轮。

辗转、周折,是苏宁重组过程中最直观的感受。很显然,这不是一个容易接的盘。

今年2月,深圳国际曾公告称,将以148.17亿元收购苏宁易购股份,但数月未有敲定。

7月5日晚,深圳国际公告称,与苏宁易购股东方未能就商务合作条件达成最终协议,决定终止潜在收购事项。

一部分原因是多次质押后,可交易股权数已不足。

有分析师指出,苏宁目前唯一有盈利和价值的资产是物流板块,深国际主营物流,有足够的资本运作资源,这是双方合作的触发点,但苏宁物流依附于苏宁零售业务,盈利更多来自于关联交易和亏损的零售业务。

“深国际作为国企,需要对‘国有资产流失’负责,难以与生存于关联交易和不可持续风险极大的苏宁物流合作,对挽救苏宁选择放弃也就在情理之中。”分析师表示。

第三方独立研究机构透镜公司研究创始人况玉清坦言,苏宁混改之难,在于其长久以来忽视主营业务内功修炼,导致主营业务盈利能力不足,其他业务摊子又铺得太大。

“苏宁处在一个非常尴尬的位置,如果是一般小公司,主营业务亏损,壳本身有价值。苏宁的壳太大、太重,没有人接得起,也收拾不了这个大摊子。”

苏宁业绩预告显示,2021年上半年,差不多每一天亏掉1400-1700万元。

上述分析师表示:“深圳国资退出,如果消息落地,可能会直接引爆苏宁债务危机,才有了后续新基金的进入,这不是理想中的救驾,从资金规模看,起不到接盘作用,更像是大家‘凑个份子’,能送苏宁走到哪里,不好说。”

“断臂”自救

苏宁的混改方案,应了那句话:“从来就没有什么救世主。”

所谓的“巨头天团”,本质上都是“自己人”。阿里是苏宁的二股东,海尔、美的、TCL、小米都是供应商和渠道的关系。

LP Group中国首席经济学家柏文喜评价称,“看起来超豪华的LP们,不过是在救自己可能沉默的投资与可能报废的渠道而已。”

况玉清直言,苏宁的当务之急,是主营业务恢复造血能力。混改引入的88亿,相比苏宁上千亿的流动负债而言不多,只能为一段时间里部分的流动性纾困。

此前,苏宁在零售领域大步扩张,投入苏宁广场、苏宁易购广场、苏宁小店、苏宁零售云、苏宁百货、家乐福社区等业务,分散了很多资源、精力和财力。而地产、金融、体育等非零售业务则都没赶上好时机,拖垮整体经营。

2020年,苏宁的短期借款达237.5亿元,一年到期的非流动负债达到176.7亿元,流动负债合计1246亿元,账面货币资金为258.9亿元,流动资产1074亿元。

“苏宁的主营业务中卖场业态已经走下坡路,唯一有造血能力的是家乐福。”况玉清说。

2019年,家乐福中国易主后,在苏宁数字化改造下,告别过去7年亏损,保持盈利,尤其到家业务上增长飞速。可惜,“大病初愈”的家乐福实在难抵苏宁零售业务持续的巨额亏损。今年3月末,因资金缺口问题,有传出苏宁计划将家乐福中国股权出售,事后家乐福中国方面否认,但也对外称,拟在今年谋求独立IPO。

苏宁易购副董事长孙为民表示,苏宁的资金缺口是长期积累造成,这十年发展中遇到的竞争并不对称,除了苏宁身为零售商却和广告商进行竞争外,资本市场对苏宁以市盈率的逻辑进行估值,却对互联网公司根据用户数的增长逻辑估值。

也就是说,苏宁一直在谈“转型”,可真正在资本层面获得的认可和支持并不足,“仗打得很累”。

零售转型不给力,才有了后来“零售是1,其他都是0”的打法,因为苏宁想从更多场景里获得流量与增长。

年初,张近东开始强调聚焦主航道,回归零售主战场,收缩战线,轻装上阵,“不在零售主赛道的,该关的关,该砍的砍”。

苏宁将重点聚焦在家电、自主产品、低效业务调整以及费用控制,强化苏宁易购主站、零售云、B2B平台、猫宁四个增长源。按照计划,截至第三季度零售云全国累计门店将达1万家。

“病去如抽丝”,苏宁的业绩仍在承压。2021年上半年,公司净亏损25-32亿元,上年同期亏损1.7亿元。

苏宁的解释是,公司遇到阶段性的挑战和困难,二季度销售收入预计同比下滑超过 30%,带来毛利额较大下滑,而费用相对刚性,使该季度亏损较大。此外,公司非经常性损益项目预计影响金额约 15 亿元。

公告中,苏宁强调,“本次股份转让将助力苏宁易购稳定经营,并营造良好有序的外部环境,实现持续健康发展。”

现实是,尚无扭亏预期下,股改怕是只能解一时燃眉之急。苏宁是不是真能上岸,还得看有没有其他锦囊了。