二闯资本市场外销问题依旧在 富士莱上市后前景几何？

原标题：二闯资本市场外销问题依旧在 疑点重重的富士莱上市后前景几何

9月29日，苏州富士莱医药股份有限公司(下称富士莱或公司)转战深交所创业板成功上会，这也是其二次闯关资本市场。

招股书显示，富士莱计划募资6.7亿元。其中1.7亿元用于年产720吨医药中间体及原料药扩建项目，并计划在两年内建成。项目达产后，将实现年产500吨6,8-二氯辛酸乙酯、100吨R(+)-6,8-二氯辛酸乙酯、50吨R-硫辛酸、20吨R-硫辛酸氨基丁三醇盐、50吨甘油磷脂酰胆碱。

尽管成功上会，可号称“全球硫辛酸系列产品生产规模最大、产品品种最全的企业之一”的富士莱，依然面临着市场对其的相关质疑。

业绩下降势头难遏制

富士莱是国内最早从事硫辛酸系列产品生产的企业之一，通过多年的经营积累和持续的技术创新、工艺优化及产品管线的丰富，已发展成为硫辛酸类、肌肽类、磷脂酰胆碱类三大系列产品细分市场的重要供应商。

根据公司更新的招股书数据显示，今年上半年公司的营业收入为2.57亿元，同比下降1.43%；扣非归母净利润为6194.97万元，同比下降31.48%；并且公司预计1-9月的营业收入为3.62亿元-3.77亿元，同比增长5.31%-9.67%；扣非归母净利润为8532.77万元-9093.1万元，同比下降26.78%-21.97%。

图片来源：富士莱医药招股书

图片来源：富士莱医药招股书

根据富士莱的营业收入情况可得知，公司存在着过度依赖单一产品的情况。

具体来看，2018年至2020年，富士莱营业收入主要来源于硫辛酸系列产品、磷脂酰胆碱系列产品和肌肽系列产品，三者销售收入合计分别为3.73亿元、4.46亿元和4.67亿元，占公司营业收入的比例分别高达99.17%、98.52%和97.91%。其中，硫辛酸系列产品销售收入为富士莱贡献了超七成营收，分别为2.89亿元、3.36亿元和3.52亿元，占营业收入的比例分别为76.76%、74.32%、73.79%。

由此可见，富士莱旗下的硫辛酸系列产品销售收入占比较高，对公司营业收入和毛利贡献较大，公司存在主要产品集中的风险。

疑点重重如何解？

作为二次上市的企业，富士莱的外销问题在此次上市进程中依然未得到解决。

富士莱的招股书数据显示，2018年至2020年期间，公司的外销收入占当期主营业务收入比例分别为76.48%、72.03%、76.78%，占比较高，或严重依赖外销。

其中，2018年至2020年期间，富士莱对美国出口总额分别为7822.65万元、7291.52万元、7877.28万元，占当期主营业务收入比例分别为21.01%、16.36%、16.87%，其中磷脂酰胆碱系列、肌肽系列销售金额合计分别为1545.3万元、1076.17万元、1720.58万元，占比分别为4.15%、2.41%、3.69%。如若日后中美贸易摩擦激化，彼时公司的发展势必会受到影响。

除此之外，富士莱还存在着诸多疑点待解。其一是，富士莱的招股书内容显示，股东中有21名员工存在向控股股东富士莱发展借款入股的情形，目前尚未偿还的借款本金为1123.24万元，对应股份比例为4.09%。股东向控股股东借钱入股，这其中是否存在着利益输送？毕竟，在过去几年间，富士莱实控人钱祥云存在着多次令人眼花缭乱的股权转让，对此富士莱并未说明股权转让的原因。

其二是，根据招股书显示，公司描述了三大特征，即通过核心技术的创新；部署特色原料药领域的开发；较同行业公司有一定的技术优势。由此描述来推测，富士莱在研发上的投入肯定是大手笔，如此才能与“核心技术”相匹配。

可数据显示，2018年至2020年，富士莱研发费用分别为2074.35万元、1838.55万元和2287.55万元，其占营业收入的比例在5%左右浮动。

与同行可比公司同和药业的研发费用对比起来，也存在着差距。同和药业2018年至2020年的研发费用分别为2535万元、3633万元和3530万元，占营业收入的比例超过8%。由此可见，富士莱在研发上的投入并不高，那所谓的较同行公司有一定的“技术优势”从何说起？

最后则是，公司董事长钱祥云，其直接持有公司0.24%股份，通过富士莱发展控制公司80.29%股份，合计控制公司80.53%的表决权，为公司的实际控制人。

钱祥云是公司董事长兼总经理，大数据显示，他有6条任职信息，其中担任法定代表人3家公司，担任高管4家，担任股东4家，取得实际控制权的公司有5家。尤为注意的是，他周边风险有11条，另有预警提醒达29条。

钱祥云作为公司的董事长，身缠数十条风险，公司又有诉讼缠身。公司上市后的前景又将如何，需要投资者更加注意。