苏州万源通拟挂牌新三板，股东因IPO时间签对赌协议

近日，昆山万源通电子科技股份有限公司(以下简称万源通)向全国股转系统提交申报文件，拟在新三板创新层挂牌，目前已收到挂牌审查部反馈意见。

2021年以来，PCB上游材料涨价声不断。而上游材料价格持续飙涨，也给PCB厂商带来很大的经营压力。对比近两年的全年数据（2020年末：70.96%、2019年末：74.22%），万源通2021年9月末资产负债率为75.63%。

业绩持续向好

万源通是一家印制电路板(PCB)厂商，2019年、2020年及2021年1~9月(以下简称报告期)，公司分别实现营业收入6.81亿元、7.25亿元、7.45亿元，分别实现净利润3823.77万元、4602.51万元、1735.94万元，业务规模正处于上升阶段。

PCB涵盖单面板、双面板、多层板等。其中，万源通主营业务收入比例最高的为单面板，2019年、2020年及2021年1-9月分别实现收入3.36亿元、3.11亿元、2.71亿元，收入占比分别为49.40%、42.94%、36.35%。在万源通整体收入增长的同时，单面板2020年收入出现下降，收入占比也连续降低。

收入增长较快的则是双面板和多层板。2021年1-9月，双面板实现营业收入2.74亿元，收入占比为36.73%，收入已超过单面板；同期，多层板则实现营业收入1.69亿元。

报告期内，公司研发费用分别为3063.94万元、3088.16万元和3613.71万元，占营业收入的比例分别为4.5%、4.26%和4.85%。公司员工合计1,123人，其中研发人员144人，占总人数12.82%。为此，万源通曾表示，随着新厂陆续投产，未来双面/多层等中高端类别板材收入的金额以及占比也将逐步提升。

股东签对赌协议约定IPO时间

早在2015年，万源通就已尝试与资本市场进行接触。当时，上市公司上海三毛拟作价3.3亿元收购万源通有限(万源通前身)100%股权。交易对方为王雪根、施亚辉、汪立国。目前王雪根、汪立国仍分别为万源通第一、第二大股东，王雪根为公司控股股东、实际控制人。不过最终因交易对方不接受调整方案，上海三毛终止收购万源通。

2020年12月，万源通与光大证券签署IPO辅导协议，光大证券也先后发布了万源通上市辅导工作进展报告。但到了2022年1月，万源通开始向全国股转系统提交了申报文件，转道新三板创新层挂牌。

此番，转道新三板，似乎是在给IPO之路铺路。2020年11月，新世电子(常熟)有限公司等4名投资人通过增资成为万源通的股东，并与王雪根、汪立国签署了对赌协议，就股份回购相关事项进行了约定。

按照约定，各方同意积极争取在成交日后36个月内(2023年11月底之前)成功实现合格首次公开发行股票并上市，IPO上市的证券交易所包括但不限于上海证券交易所、深圳证券交易所或本次投资人认可的其他证券交易所。如果万源通未能在规定时间内完成IPO，投资人有权要求王雪根或汪立国回购投资人所持全部股份。

对此，万源通表示：公司不是对赌协议的当事人，相关对赌条款不存在涉及公司履行回购义务的情形，但如果未来触发到对赌条款的行使，可能对相关回购义务人的股权稳定性带来不利影响。

PCB企业纷纷抢滩IPO

众所周知，PCB是重要电子部件。PCB产业链上游原材料包括覆铜板、铜箔、油墨等材料，下游应用包括通信设备、消费电子、汽车电子等。

受益于近年来我国PCB产业的快速发展，万源通的经营规模总体呈快速上升趋势。但是上游材料价格持续飙涨，也给PCB厂商带来较大的经营压力。

江苏已有多家PCB行业企业公布了IPO进展或披露IPO计划，准备登陆资本市场，开启企业高速发展的新篇章。

功率芯片厂商江苏协昌科技创业板IPO成功过会；聚焦PCB钻孔及成型专用设备的维嘉科技也在近期冲击A股；高德(江苏)电子科技股份有限公司启动IPO，处于上市辅导阶段。

近年来，我国PCB专用设备全面进入自主创新的新时代，发展迅速。国产PCB专用设备中低端产品已基本实现进口替代，并积极向高端设备领域渗透。

万源通若是想跟上部队，在行业中走得更远，未来或需提高研发费用占比。