中金资本总裁单俊葆：生命健康领域的价值与投资

自新冠疫情发生以来，全社会开始重新思考“健康的价值”，全民主动健康管理意识空前提高，生命健康产业受到了前所未有的关注， 做大做强大健康产业也成为后疫情时代社会的共识。

8月4日，2022太湖湾生命健康未来大会在无锡开幕，大会集聚生命健康创新生态圈高端资源，通过资本与技术、产业的交流对话，围绕生命健康产业如何实现创新突破、超越发展、生态共融等核心议题，共话生物医药创新的破题之路。

在主旨报告环节，中金资本总裁单俊葆以《医药医疗产业：资本与产业协同》为题进行了分享。

以下是单俊葆先生的演讲速记：

大家上午好！很高兴再次回到家乡参加太湖湾生命健康未来发展大会， 过去的一年，我们这些做医药医疗投资的人，应该说感受是五味杂陈，心情还是比较沉重的。因为在过去的一年里边，整个医药板块一二级市场是同时遇冷，无论是在境外上市还是在国内上市的医药股，都是IPU破发，很多股价是腰斩。那么一级市场，其实投资也变的越来越谨慎。

回想两年前是什么样的情况？两年前大家投医药医疗是争前恐后，生怕错过。在我们投资圈里边有一句名言叫宁可错过，也不要投错。可是在当时，很多人说我宁可投错，我也不要错过。因为我可能会投错一个上市股，但我不能错过一个时代，那个时候应该说还是泡沫起来的时候。

但是今天我们看到在整个挤泡沫的过程当中，这还是一个比较痛苦的过程。那么冷静下来还是要仔细分析各中的原因，什么是浪花，什么是海平面真正的变化。我想今天提两个周期的概念，一个是市场的周期，一个是技术的周期。的确，我们无论是二级市场、一级市场的变化，实际上有很多都是由于外部因素或者一些政策原因，比如说集采的降价带来政策打压，行业里面同质性竞争严重，另外有些国内企业出海不及预期，当然也有外部因素，像美联储的加息，甚至一些地缘政治，疫情的反复等等，多因素造成了医药医疗板块整体表现不佳。

但是我们回过来看技术周期，回看100年或者说医药产业100年发展史，其实就是一部重大的科学发现和技术突破的历史。从创新药方面来看，从小分子到大分子，细胞基因治疗、mRN医疗、基因治疗，包括像纳米的递送、纳米给药方式，甚至大家热议的数字疗法等等，从体外诊断来看，从免疫深化到基因测序、蛋白组学，包括今天还提微生物组学等等，另外一个院士也提到多组学。那么医疗器械从开放手术到微创介入到手术机器人等等，我们看到很多技术不断的迭代和颠覆性变化，所以未来一定会有很多新的赛道和新的技术会出现，发生一些颠覆性的变化。医药企业正处在新技术的转折起点，所以我想提的是两个点和两个新。

一个点是我们处在市场周期的低点，但同时也可能是新技术周期的起点。正因为这样，我们对未来的前景还是保有信心，当然更需要耐心。

下一步布局什么？我今天由于时间所限，可能整个医药医疗有药，有器件，有流通，有服务，甚至还有消费医疗，时间所限我就讲两个方面。一个是药，生物医药、创新药。说起来就是三个关键词，源头创新、科技赋能、全球竞争。

在源头创新方面，过去我们更多做的是fast follow，同质化竞争非常强，其实我们股价下跌也跟这方面有关系，但是非常可喜的是我们看到很多新诞生出来的，从1.0到2.0first class。另外一个，就是看到很多公司在应用科技赋能像人工智能、大数据，甚至量子技术应用来帮助寻找稳定定性，寻找现代化合物，来在药的研发方面助力，过去我们药的研发很多是基于人的经验研发周期很长，风险也很大，今天借助科技赋能会大大提升效率，甚至于发生一些颠覆性的变化，全球竞争就是过去我们做很多last in，但是今天也看到中美双方有很多拿到新的证（在海外），另外就是还有一些lessons of，所以看到非常多可喜的变化，这些恰恰是我们投资更应该关注的。

那么在器件方面，其实就不用多讲，现在由于中美关系、国际形势的变化，所以有很多新的政策是有利于我们很多国内器件的发展。大家可以看到像接下来要上市的联宇医疗，在大部分设备上所做出的突破。我们通过自主可控、国产替代，包括一些政策的支持，在医疗器械方面一定会有很大的发展前景。而且我们也很欣喜地看到，像在荧光内窥镜、瓣膜介入、人工心脏等等细分板块，其实有一些我们已经处于领先了，所以我们对医疗器械未来的发展前景也是非常看好的。

整个医药医疗的投资，跟我们今天越来越强调科技创新这个投资是有共性的，那就是在九级过程当中，其实中国在基础研究，就是在一到三级，从过去的跟跑，今天看到很多并跑，甚至一些领域的领跑。到七到九级的产业转化阶段，中国是有优势的，我们有巨大的市场，我们有广阔的应用场景，但是恰恰我们薄弱的环节是在四到六级阶段。尽管2019年我们的专利技术已经超过美国，而且这个趋势增长速度仍然很快，但是我们需要补的短板是四到六级的成果转化，资本也需要在这方面加大布局。

另外资本要更好地做好产业协同，今天整个LP，就是给钱人的结构发生了非常大的变化。在美国投入私募股权给你钱的人大部分是养老金、捐赠基金或者是市场化的母基金，可是在中国，特别是资管新规以后，给钱第一大是政府引导基金和政府平台公司，占了40.8%。另外一个给钱多的是产业集团，包括上市公司，占了32.6%。所以两个加在一起，已经超过了70%多。

中国现在最主要的LP，不单单是只要财务回报，特别像政府平台，政府要的钱他们有句玩笑话，既要、又要、还要，有时候特别要，就是有一些多元的需求，招商引资，从过去的政策招商、土地招商、税收招商，走到2.0的资本招商，现在向3.0走，再叠加赋能招商、并购招商。所以拿政府引导基金、拿政府平台的钱，一定要在做投资的同时，也要提供服务。

其实另外一块产业集团的钱也一样，跟产业集团合作，它给你钱，需要有财务回报，但是也是希望你能够帮助它打造新的产业链，打造新的增长级，培育新的S曲线。所以我们中金资本，我们说过去我们在做私募股权业务的时候，主要借鉴的还是美元基金的打法，标准的收费，但是今天在中国做私募股权已经这种传统的美元基金的打法值得借鉴，但是是不够的，一定要投资+赋能，而且是与中国实践相结合，本质上就是要走中国特色的私募股权之路。

所以我们提出BCC战，就是要做好To  B跟产业集团的合作，比如说我们跟中国医药集团成立的国药中金基金，跟阿斯利康成立的新药基金，还有很多其他的产业集团。当然，除了在医药医疗大健康以外，像在碳中和我们跟中石油，跟偕星集团，国家能源集团等等来推动碳中和基金，当然还有一些其他，比如跟联通、中国电子、上汽、东风等等合资合作成立的基因，这是在2B上。那么2G上面，能够更好的来……不单单是拿政府的引导基金，而是要帮助管理政府的引导基金。比如说我们管理国家新兴产业基金母基金，北京市科创基金，河南省、湖南省还有很多地级市的基金，这些其实都是把资本和产业服务和服务区域经济能够更好的结合，当然另外一个我们提双向赋能，就是要为被投企业做好赋能，我们讲6+1，六大赋能加品牌加持，就是金融赋能、商务赋能、自立赋能、科技赋能、政府资源赋能、人力资源赋能，同时加品牌加持，就是我们的品牌投资加品牌的投行，加品牌的研究，能够更好的在市场化发行的过程当中助力发行定价和后期的市值维护，通过双向赋能来构筑生态圈，更好的做好股权投资，把资本与产业更好的结合。

今天是一个数字经济的时代，其实要做好这项工作还有一个非常的工具就是数字化的工具，我们已经投了1100多个项目，用四千多亿管理规模里边1/3是母基金，1/2直投基金，直投基金投了1100多个项目，1/3，一千两三百亿的母基金，包括政府引导基金，我们管理的，投了282个子基金，穿透投资了4225个项目，所以在这样一个数字化系统里面有五千多个项目，应该说超过了A股上市公司的数量。那么过去10年，新兴产业里边创业公司，这大中大概有近1/4已经上市，我们投的时候还没有上市，这些数据是非常有价值，我们在过去一年全面完成了业务的数据化，流程的线上化。今年最最重要的任务，就是如何数据业务化，把这些数据能够更好的支持业务，所以在海外我们要借鉴怎么把数据业务化，另外在决策智能化，有一家公司也是值得我们借鉴的。通过数字化手段，能够更好的赋能我们的投资管理。

最后我想说的是2022年大家过的都不容易，无论是俄乌冲突，地缘政治的变化，疫情的反复，包括中美的关系，很多黑天鹅、灰犀牛频显，造成宏观经济存在巨大的不确定性。

但是我们这些做投资的人，很多人是比较喜欢查理芒格的一句话，宏观是你不得不接受的，而微观才是我们能有所作为的。无论风云变化，波动和周期是改变不了趋势的，当前时与势是在我们这边的。我觉得中国高速发展的经济，实际上是可以助力我们乘风破浪，正像朱熹这首诗所表达的，乘着时代的大潮艨朣巨舰，也是可以在水中自由航行。

正所谓向来枉费推移力，此日中流自在行，中金资本愿意携手与大家同行，奋起扬帆，共同迎接中国医药医疗健康产业的新纪元，谢谢大家！