双良节能巨亏21.34亿，债务重压下信用评级遭下调

受光伏产业链价格剧烈下挫及大额资产减值损失计提影响，双良节能（600481.SH）利润总额陷入亏损境地，偿债能力指标显著弱化。

图片来源：双良集团微信公众号

信用评级下调

联合资信近期发布公告，将双良节能主体长期信用等级由AA调降至AA-，同时将“双良转债”信用等级同步下调至AA-，评级展望维持稳定。公告指出，公司货币资金受限比例较高，存货面临较大跌价风险；杠杆率持续攀升，债务负担沉重，短期偿债压力尤为突出。

数据显示，双良节能目前仅存续“双良转债”一只债券，存续规模达 25.78 亿元，当前转股价格为6.18元/股。由于该转债多数尚未转股，其转股前的偿债资金筹集情况需重点关注。

业绩大幅滑坡

据公司官网介绍，双良节能以绿色环保为核心使命，致力于成为数字化驱动的全生命周期碳中和解决方案服务商，在“节能节水、清洁能源”等领域构建了核心竞争力。公司于2003年4月在上海证券交易所上市，控股股东为双良集团有限公司（持股 17.58%），实际控制人为自然人缪双大。

近年来，光伏制造行业面临产能过剩、价格战等问题，行业竞争加剧导致各环节制造端价格与产能利用率大幅下滑，利润空间被严重挤压。受此影响，双良节能新能源装备及光伏产品盈利显著萎缩，收入规模同比大幅下降，综合毛利率由盈转亏。

2024年，公司实现营业收入130.38亿元，同比降幅达43.68%；归母净利润亏损21.34亿元，同比下滑242.10%。毛利率降至-2.22%，同比下降16.9个百分点；净利率为-16.42%，较上年同期下降23.35个百分点。

截至2025年一季度末，双良节能总资产275.1亿元，总负债228.98亿元，净资产46.12亿元，资产负债率高达83.23%。所有者权益缩水，进一步推高杠杆率，债务压力持续加码。从债务结构看，流动负债占比83%，结构明显失衡，其中一年内到期的短期债务达104.59亿元。而公司账上货币资金仅60.99亿元，且受限比例较高，短期偿债压力较大。

在财务弹性方面，截至2025年3月末，银行授信总规模214.72亿元，未使用额度92.53亿元，但刚性债务总规模达135.22亿元，2024年财务费用高达4.47亿元，叠加销售与管理费用，期间费用对盈利形成持续侵蚀。值得注意的是，2024年及2025年一季度，公司筹资性现金流均为净流出（分别为-13.55亿元和-3.59亿元），再融资压力显现。

资产质量方面，双良节能应收账款19.24亿元，存货17.3亿元且面临跌价风险；截至 2024年底，受限资产合计111.77亿元，主要为受限货币资金与固定资产。整体而言，公司业绩亏损削弱了债务与利息保障能力，流动性紧张叠加短期偿债压力，资产质量亦有待改善。

“中央空调大王”的转型之路

缪双大以空调安装业务起家，1985年携50万元回到江阴创办江阴溴化锂制冷机厂，当年就生产出第一台溴冷机。凭借上海蓝天宾馆“先试用后付款”的经典案例，双良品牌迅速打响，这家乡镇企业逐步发展为国内最早的中央空调生产企业之一，并长期占据行业龙头地位。

历经40余年发展，双良集团已形成集节能环保、清洁能源、生物科技、化工新材料等多元产业于一体的企业集群，旗下拥有双良节能、慧居科技两家上市公司，连续多年跻身中国企业500强。2023年，缪双大以73亿元财富与儿子缪文彬共同上榜。