“分子砌块”这个中文名词，是药石科技发明的。
这家成立于2008年的企业，用18年时间，把“化学乐高”的概念刻进了全球创新药研发的DNA里。截至2026年上半年，其坐拥超过20万种自主研发的新颖分子砌块库，全球前20大药企中超过八成是它的客户。从这个角度看，它无疑是医药上游供应链上一位低调的“隐形冠军”。
但“隐形冠军”的舒适区并不好待。分子砌块全球市场体量有限，国内规模不足百亿元，天花板触手可及。于是，一场从“卖积木”到“搭房子”的漫长转型，在漫长的争议与阵痛中推进了多年。
直到8月10日，2026年上半年财报的披露，让市场看到了裂痕中的一丝光亮。
利润增速与毛利率的“双重修复”
数据不会说谎。2026年上半年，药石科技交出了一份近几年最耐看的成绩单：
公司上半年实现营业收入10.59亿元，同比增长15.19%；归母净利润9944.49万元，同比增长37.17%；扣非净利润8388.83万元，同比大幅增长40.70%；综合毛利率为32.49%，较上年同期提升1.44个百分点，收入增长质量进一步改善。
尤为关键的是两个结构性指标的改善。一是利润增速时隔多年首次跑赢营收增速，这意味着公司终于开始“挣到更多利润”；二是综合毛利率为32.49%，较上年同期提升1.44个百分点，那条连续数年下滑的毛利率曲线，终于掉头向上。
要知道，过去几年，市场对药石科技最大的担忧，就是其从高毛利（55%-70%）的分子砌块业务，向低毛利（25%-35%）的CDMO业务转型所带来的盈利能力“失血”。毛利率的止跌，无疑是给投资者打下一剂强心针。
从业务结构看，转型的成果正在兑现。药物开发及商业化阶段（CDMO）实现收入8.95亿元，同比增长17.04%，占总营收比重已高达84%，成为拉动增长的绝对核心。而起家的药物研究阶段（CRO）业务收入1.58亿元，增速仅2.59%，短期受研发中心搬迁影响，增速温和。
公司将此归因于“在手订单增加”和“产能利用率提升”。报告期末，公司CDMO在手订单金额增长超过20%，浙江晖石503商业化车间虽仍处爬坡期，但整体产能利用率已维持在60%-70%的区间。
OPC能否成为第二增长曲线的“奇兵”？
如果说小分子CDMO是药石科技的“现在”，那么新分子实体（OPC）业务则更多代表着“未来”。
报告期内，新分子实体（OPC）业务取得积极进展，实现收入0.80亿元，收入及新引入订单金额同比均实现100%以上增长，报告期内新引入GMP订单13个。
这个体量虽不足以撼动整体营收，但其增速和战略意义不容忽视。就在财报发布后的8月28日，药石科技占地7000平方米的OPC新研发中心在南京江北新区正式启用。
“OPC业务新研发中心是药石科技面向未来蓝图的战略重仓。”董事长杨民民博士介绍，这里将成为全球创新药企最值得信赖的新分子实体研发与合作伙伴。
新中心可承接多肽、寡核苷酸及药物偶联物相关项目，具备从小试研发、工艺优化到中试放大的全流程能力，研发产能与团队容量较此前实现翻倍。
在GLP-1类药物持续引爆多肽赛道，以及ADC、寡核苷酸药物热度不减的当下，药石科技依靠其在复杂分子合成上的技术积累（如OEB5级高活性实验室），试图在新分子实体领域复刻“砌块+CDMO”的差异化路径。这被外界视为其摆脱小分子内卷、抢占下一波疗法红利的关键布局。
现金流骤降与“弃车保帅”的抉择
然而，阳光之下，阴影同样清晰。
上半年最令人警惕的信号来自现金流。公司经营活动现金流净额从上年同期的4.67亿元锐减至1.92亿元，降幅高达58.80%。公司给出的解释是：在手订单增加，原材料采购付款增加；同时加强人才队伍建设，人工支出同比增加。
这种“钱花了，活干了，但款还没完全收回来”的状态，是CDMO企业产能爬坡期的普遍现象，但也考验着公司的资金链管理能力。
此外，资产负债表上，总资产和归母净资产分别较年初下降了26.66%和27.53%，乍看惊人，实则是“其他权益工具投资（药捷安康股票）”公允价值变动及出售部分股权所致。抛去这个非经营性因素，公司货币资金6.48亿元，反而增长了21.58%。
但一个不容回避的战略难题依然摆在台面上：前端砌块业务增长乏力（2.59%）与后端CDMO高增长（17.04%）之间的巨大剪刀差。
当毕得医药、皓元医药还在分子砌块赛道高举高打时，药石科技实际上已经完成了战略重心的彻底转移。分子砌块从“主营收入来源”正式变为了“客户导流入口”，用高毛利的砌块锁定早期客户，再用一体化服务承接后期订单。但也存在风险，如果砌块这个“流量池”本身增长停滞，甚至萎缩，那么后续的CDMO订单池也将面临干涸的风险。
药石科技的转型，是一场典型的中国创新药产业链升级的缩影。
创始人杨民民和他的博士团队，用十余年时间将一家“化学积木”供应商，硬生生拖拽进了重资产、强周期、巨头林立的CRDMO角斗场。这其中的代价是惨烈的——股价从巅峰200多元回落至百元附近，市场用脚投票长达数年。
但2026年的半年报，至少给出了一个“阶段性筑底成功”的积极信号。毛利率修复、利润增速回正、OPC业务翻倍、在手订单增长超20%，这些关键词组合在一起，描绘出一家企业在经历战略阵痛后，开始进入收获期的雏形。
当然，挑战依然严峻。商业化大订单的储备、产能利用率的进一步提升、以及前端砌块能否借助“AI+分子砌块”战略（如ZoeStar™平台）重新激活增长， 都是决定这家“医药界乐高之王”能否真正完成身份转换的关键变量。
这场从“卖积木”到“搭房子”的转型，药石科技已经走过了最艰难的隧道，眼前似乎看到了光亮。但隧道的尽头，究竟是广阔的平原，还是另一座需要攀爬的高山，答案或许就写在未来两到三年的财报里。
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